2026年3月19日，开源证券发布了一篇美容护理行业的研究报告，报告指出，医美化妆品2月月报-锦波生物、华熙生物、上美股份发布年度业绩快报，38大促国货美妆表现亮眼。
报告具体内容如下：
板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：2月个股涨幅靠前为华韩股份（+3.4%）、普门科技（+2.5%）；化妆品（选取21家上市公司）：2月个股涨幅靠前为青松股份（300132）（+16.6%）、贝泰妮（300957）（+12.5%）、上海家化（600315）（+7.1%）。 医美：锦波生物、华熙生物发布2025年度业绩快报
（1）2月27日，锦波生物发布2025年度业绩快报，公司全年实现营业收入15.95亿元（同比增长10.57%）；归母净利润6.51亿元（同比下降11.08%）。收入端三类医疗器械及功能性护肤品业务亮眼，利润端承压主要受增值税政策调整、低毛利率功能性护肤品占比提升、新品推广费用增加以及加大创新产品研发投入等影响。
（2）2月28日，华熙生物发布2025年度业绩快报，公司全年实现营业总收入42.17亿元（同比下降21.49%）；归母净利润2.91亿元（同比大幅增长67.03%）。收入端下降主要系公司主动推进战略调整所致，利润端实现较大幅度增长，主要得益于管理费用与销售费用有效降低，非经常性损益同比增加，以及2024年同期利润基数偏低，共同放大增幅。
化妆品：38大促国货表现亮眼，上美股份发布盈喜预告
（1）38大促国货品牌表现亮眼。淘系渠道端，超头李佳琦直播间38美妆节预售流量强劲。选品方面，珀莱雅（603605）以29个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物紧随其后；销售表现方面，李佳琦直播间多个品牌GMV跨入千万级门槛，单品上花知晓唇部合集当日预订量超5万；趋势方面，敷尔佳（301371）湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等单品销量亮眼，呈现消费者对功效护肤的强需求。抖音渠道端，38大促呈现品牌自播主导增长、护肤品套装销量领跑及下沉消费力崛起下低价格带为主力军的特点。
（2）3月6日上美股份发布2025年度业绩预告，预计实现营业收入91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。收入与利润增长主要得益于公司科学抗衰护肤品牌韩束持续增长和中国婴童功效护肤品牌Newpage一页收入高增。
投资建议：看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司
（1）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康（“三强齐聚”龙头地位稳固）、爱美客（300896）、朗姿股份（002612）、科笛-B等；
（2）化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下（300959）渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅（国货美妆龙头，持续夯实“大单品策略”）、上美股份（主品牌韩束稳固心智，子品牌细分赛道持续放量）、贝泰妮、巨子生物、丸美生物（603983）、润本股份（603193）等，受益标的林清轩、若羽臣（003010）等。
风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。
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