2026年3月19日，开源证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，重视“Token工厂”三大投资主线。
报告具体内容如下：
Token逐渐商品化，英伟达称Token经济或将重塑产业 3月17日英伟达GTC2026大会正式开幕，英伟达CEO黄仁勋在演讲中提出“Token工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称Token将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是Token工厂的核心瓶颈，“每瓦Token吞吐量”或将成为决定商业竞争力的核心指标，传统的以服务器数量和存储容量为核心的架构设计，将逐渐让位于以Token生成速率和能效比为核心的新型架构。黄仁勋还指出，未来工程师薪酬也将包含Token配额，有望帮助其产出扩大10倍。 阿里巴巴成立TokenHub事业群，整合AI业务或将以Token为导向 3月16日，阿里巴巴正式成立AlibabaTokenHub（ATH）事业群，该群以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标，由阿里巴巴CEO吴泳铭直接负责。ATH事业群整合了阿里内部AI相关的核心资源，包括旗舰大模型“通义千问”研发团队、消费者AI应用部门、钉钉办公平台和夸克智能眼镜等硬件产品，3月17日发布定位B端AI原生工作平台的“悟空”也被纳入其中。吴泳铭称，大量数字化工作将由AIAgent负责，而AIAgent则由Token支撑运行，Token将成为人类与数字世界交互的主要载体。我们认为，本次调整是阿里AI战略从模型能力转向Token经济的战略调整，印证AI产业底层商业模式正转向Token化变现周期，或驱动AI投资良性正循环。 腾讯云、阿里云、百度云陆续官宣涨价，AI云掀起涨价潮
据行业监测，2026年开年AI算力需求激增驱动算力租赁市场进入涨价周期。截至2月底，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%-30%，H200时租达7.5-8.0元/卡时，月租6.0-6.6万元，涨幅25%-30%；H100月租涨至5.5-6.0万元，涨幅15%-20%。交付周期延长至2027年Q2（H
200）与Q1（H
100）。头部厂商优刻得、森华易腾等已官宣3月全线涨价20%-30%。据《科创板日报》，腾讯云智能体开发平台于3月11日宣布调整计费策略，公测模型将于13日从免费转向按量计费，混元系列模型普遍涨价超400%；3月16日，智谱宣布上调首个闭源模型GLM-5-Turbo的API价格，本次上调20%，是2026年以来第二次涨价；阿里云和百度云也在3月18日均发公告宣布涨价，AI算力、存储等产品方面，阿里云最高涨价34%，百度云最高涨价幅度也在30%上下。AI应用普及与OpenClaw框架或引爆推理需求，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产替代缺口，驱动市场进入“卖方市场”，我们判断涨价或持续。
重视“Token工厂”三大投资主线
我们认为“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC”，随着Tokens的持续增长，CDN需求亦或大幅增长，重视“Token工厂”三大核心主线：AIDC、算力租赁、CDN。
（一）AIDC机房。推荐标的：光环新网（300383）（字节跳动Token核心合作伙伴）、大位科技（600589）、奥飞数据（300738）、新意网集团、润泽科技（300442）、宝信软件（600845）；受益标的：东阳光（600673）、数据港（603881）、万国数据、世纪互联等；
（二）AIDC液冷。推荐标的：英维克（002837）（液冷全链条全自研龙头）；受益标的：申菱环境（301018）、远东股份、银轮股份（002126）、同飞股份（300990）、网宿科技（300017）、高澜股份（300499）等；
（三）AIDC供电。受益标的：中恒电气（002364）、科华数据（002335）、科泰电源（300153）、潍柴重机（000880）等；
（四）算力租赁。受益标的：协创数据（300857）、宏景科技（301396）、智微智能（001339）、首都在线（300846）、润建股份（002929）、中贝通信（603220）、航锦科技（000818）等；
（五）CDN。受益标的：网宿科技等；
（六）AIDC计算和网络。推荐标的：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、华工科技（000988）、盛科通信、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、中兴通讯、紫光股份（000938）、欧陆通（300870）、天孚通信（300394）；受益标的：寒武纪、海光信息、华勤技术（603296）、浪潮信息（000977）、锐捷网络（301165）、长飞光纤（601869）光缆、长飞光纤、烽火通信（600498）、永鼎股份（600105）、远东股份、罗博特科（300757）、炬光科技、致尚科技（301486）、杰普特等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。
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